6月30日晚上10時，孫振耀向好友們發出短信：“感謝，海輝今天在美國正式上市，希望大家分享我們的喜悅。”這被視為當天海輝對外發出的唯一官方聲音。當天，海輝在美國納斯達克上市，首日收盤價為10.40美元，比發行價小漲4％。海輝軟件最終籌集到7400萬美元。

        在大連，海輝是一家家喻戶曉的企業，它與東軟、華信既是大連本地最大的三家外包企業，也是僅次于東軟和華信的第3大國內軟件出口企業。

        海輝軟件的業務是出售外包IT服務，客戶主要來自美國和日本，以技術和金融服務公司為主要目標。2009年，海輝軟件的最大客戶包括通用電氣旗下子公司、微軟、野村綜合研究所和瑞士銀行等。

        此前，海輝軟件預期的發行價格區間為11-13美元，但受股票市場的不穩定性和全球經濟的整體不確定性等因素影響，海輝軟件最終以低于預期的價格發行。

        一再推遲的上市

        據統計，近期在美國IPO市場，多家公司削減了其IPO規模或發行價格。海輝軟件是6月在美上市的第11家公司，也是第8家發行價低于預期的公司。與此同時，已有6家公司取消或推遲了原定于6月在美股市場上市的計劃。

        相比之下，海輝的表現還算不錯。但因為之前的金融危機，全球資本市場陰晴不定，海輝上市過程真可謂一波三折。

        早在2008年6月，孫振耀就曾表示，海輝已經做好上市的準備，“只欠東風”。

        此時，金融危機因美國的“兩房危機”正愈演愈烈，海輝被迫推遲了上市計劃。大連市副市長戴玉林曾透露，孫振耀曾與他長談，坦承危機中上市必定流血，喪失企業價值，不如靜待回暖，再爭取一個好的發行價格。這一決定取得了大連政府的支持。

        按兵不動的海輝開始不斷補充加入高管，不斷細化管理細節。此間，海輝分別在北京、無錫增設了運營中心、交付中心。

        相關數據顯示，2009年海輝軟件盈利740萬美元，今年第一季度，海輝軟件凈利潤達到了300萬美元，收入增至3050萬美元，走上了增長的快車道。

        2010年，海輝再度重啟上市進程。原定計劃上市時間在6月之前，此后數度調整，一度暫定在6月28日前后，此后又被調整到了7月7日前后。

        事實上，2005-2008年，海輝軟件的財務數據對資本市場而言，稱得上亮點不足。在這4年間，海輝的凈營收持續增長，分別約為1748萬美元、3369萬美元、6305萬美元和1億美元，但凈利潤方面，按照美國會計準則，海輝連續4年虧損，尤其是2006和2008年，虧損額均逾1000萬美元。

        對此，海輝軟件給出的主要原因是，并購導致的資產減值計提。2006年4月，海輝軟件又因與科森公司合并而失去一個主要客戶，致使海輝遭受250萬美元的資產減值。2008年也因不良資產和幾個項目的銷售利潤不及預期而遭遇減值。

        創始人離開

        一個不為人所知的背景是，在海輝軟件進入上市沖刺的關鍵時刻，52歲的創始人卻離開了這個他苦心經營12年的企業。

        李遠明畢業于大連海事大學計算機專業，畢業后留校任教。1996年11月，李遠明在大連海事大學內創建海輝軟件公司，包括他在內的7個最初員工全部是海事大學的職工。

        本刊記者了解到，海輝初期的投資為20萬元，主要來自于香港的一個投資人，最初的股份比例如下：海事大學20％，李遠明個人25％，投資方是55％。但是李很快把自己25％的股份全部無償贈予海事大學，使得海輝的股權結構變成海事大學占45％，投資方占55％。

        1998年，在海事大學的支持下，李遠明和他的團隊投入資金，這才開始真正持有公司的股份，總的持股比例在20％~30％之間。此后海輝分別在2004年和2006年獲得過兩輪投資，李遠明及其創業團隊的股份逐步稀釋。

        2007年，在李淡出海輝的同時，最初追隨李的6名創業元老也全部離開了海輝。

        對于李的離開，外界有各種猜測。其中一個版本是，其與投資方在戰略決策上出現分歧。

        受過日本企業文化熏陶的李遠明，一直愿意做中日之間的業務，而目前海輝的格局卻是將日本市場放到了次要地位，轉而大力發展歐美和中國市場。

        這個說法至今未得到李遠明的認同。他表示，引入外來股東，當然會在理念上產生分歧，“但不是因為理念分歧，又沒有了控制權，股東把我排擠出去了”，“而是自己不具備操作一個國際級大公司的能力”，主動讓賢。

        2008年3月，卸任中國惠普公司總裁后賦閑的孫振耀接任海輝集團董事長，后又任執行董事長。孫振耀就任時曾表示，選擇海輝“非常重要的條件就是企業的創辦人不在，因為創辦人不在，我不是職業經理人，我是出題人”。

        截至目前，海輝的CEO、CFO等要職均由后來加入的職業經理人擔任。

        不斷稀釋的股權

        隨著幾輪投資人進入，海輝軟件管理層的股權不斷稀釋。

        截至上市，投資人共持有海輝逾70％的股份，其中GGV和IFC位居前二大股東，分別持有22.6％和11.9％；集富亞洲（JAFCO）和DFJ各持有8.2％；英特爾資本和GECapital分別持有7.8％和7.2％。而公司管理層只持有5.5％。余下24.5％的股份為大連海事大學所有。

        就在此次IPO之際，IFC、集富亞洲、英特爾資本、GECapital和三菱等投資公司均有不同程度的套現。本次發行后，9家投資機構仍持股61％。

        海輝也曾在內部出臺股權激勵政策。2010年2月，向董事會主席孫振耀發行80萬股普通股，并向其親屬發行120萬股普通股，價格為0.30美元/股，但孫的這部分股票占比還不足1％。

        在業界看來，海輝已經成為一個被眾多投資人聯合持股的公司，業界人士認為，VC們的最終目的是套現退出。甚至在孫振耀就任時，就被認為是為了海輝的海外上市而來的。

        所以，當海輝軟件的上市宏愿終于被達成之時，許多軟件業人士紛紛表示，完成歷史任務的VC和高管們將逐一退場。“最在乎公司發展的創始人都離開了，資金落袋的職業經理人有什么理由留下來呢？”